随着七月到来，香港股市正翘首以盼一个名字——中际旭创。

这家在A股市场市值已突破1.2万亿元的光模块领军企业，正积极推进其在香港的二次上市计划。鉴于路演反响热烈，其募资目标已大幅上调至70亿美元。据路透社报道，中际旭创最快可能在7月于香港挂牌交易，有望成为继宁德时代之后，香港市场规模最大的首次公开募股（IPO）项目。

几乎在同一时间，新易盛和天孚通信也在推进其赴港上市的进程。或许不久后，“易中天”三家公司将齐聚香港股市。

年度最大IPO：中际旭创赴港上市

中际旭创的成功故事广为人知。

故事的起点是两条并行发展的主线：1987年，草根企业家王伟修在山东龙口创立了中际装备，该公司于2012年登陆创业板，但长期受制于传统制造业的增长瓶颈。另一边，2008年，留美博士刘圣回国创办了苏州旭创，掌握着高端光模块技术，却面临着巨大的资金短缺问题。

一家拥有核心技术和全球客户但缺乏资金，另一家拥有上市公司平台和成熟制造管理能力但增长乏力。在关键时刻，两位创始人达成一致，敲定了一项改变两家企业命运的并购方案。

这是一次堪称“蛇吞象”的教科书式并购。2017年，中际装备以28亿元的价格收购苏州旭创，该收购金额几乎是中际装备总资产的五倍。为了完成此次收购，王伟修甚至自掏腰包2.84亿元认购股份。合并后，上市公司更名为“中际旭创”，并以苏州旭创为核心，全面转向光模块业务。

最令人称道的是王伟修彻底的放权。并购当年，他就辞去了总经理职务，将全部经营管理权交给了年轻的刘圣。2023年，73岁的王伟修进一步卸任董事长一职，刘圣正式出任董事长兼总裁，实现了技术团队对公司的全面掌控。这种胸怀在业界实属罕见。

此后，刘圣带领中际旭创取得了飞速发展。自2024年以来，人工智能算力需求的爆发点燃了高速光模块的市场需求，中际旭创的净利润已突破50亿元人民币，并预计在2025年达到100亿元，同年11月启动了H股发行筹备。

今年第一季度，中际旭创实现营收195亿元，同比增长192%；净利润为57.35亿元，同比增长262%。单季盈利已超过2024年全年。如此强劲的增长速度足以吸引投行机构的高度关注。

股价也随之飙升。过去一年，中际旭创的股价从每股66元人民币的低点攀升至最高超过1400元人民币，市值稳定在1.2万亿元人民币以上，创下了A股的历史纪录。

A股市场的强劲表现让投资者不愿错过H股的投资机会。

此前有外媒报道，中际旭创已于4月秘密向港交所提交上市申请，最初计划募资约50亿美元。然而，由于路演过程中投资者的浓厚兴趣，募资目标被推高至70亿美元（约合540亿港元）。

若此目标实现，中际旭创将可能成为今年港股市场的“募资王”，其募资规模远超此前宁德时代在港上市时募集的410亿港元。这再次印证了“光”产业的巨大潜力。

挤爆港股IPO：三巨头齐聚

“易中天”组合有望在港股市场汇聚。

得益于抓住了人工智能算力产业的爆发性机遇，“易中天”——中际旭创、新易盛、天孚通信三家公司股价均出现大幅上涨，市值接连突破千亿、万亿人民币大关，成为A股市场最耀眼的明星组合。资金的追捧体现在交易额上，上半年三家公司合计成交近7万亿元人民币。

这三家公司不约而同地将目光投向了香港。继中际旭创之后，天孚通信已于今年4月正式向港交所提交上市申请。两个月后，新易盛也宣布公司正在筹划H股上市，旨在进一步增强资本实力和国际影响力。

当前，香港IPO市场已呈现出高度拥挤的态势。

回顾今年上半年，香港交易所的敲钟仪式频繁举行，一天内出现5宗IPO并不罕见。清科研究中心最新报告显示，上半年共有82家中国企业在香港上市，同比增长110.3%；总融资金额约为1633.24亿元人民币，同比上升105.8%。

其中，“A+H”双重上市公司的活跃度显著提升，共有24家境内上市公司在香港主板挂牌，已超过2025年全年的19家；总融资规模达到956.51亿元人民币，占总融资额的近六成。

这意味着，正在香港进行二次上市的A股大型企业，吸引了市场上绝大部分的资金。最直观的体现是，上半年港股募资额排名前三的公司——胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料，均为“A+H”双重上市企业。

另一个显著变化是，人工智能大模型、算力芯片、机器人等概念已取代了过去的消费、地产、金融，成为港股新股市场的新热点，相关公司股价飙升的案例比比皆是：智谱在短短几个月内股价上涨超过20倍，市值突破1万亿港元；MiniMax的股价也翻了5倍以上。

今年上半年，打新港股市场出现了一股狂热。安永最新报告显示，港股新股首日平均回报率为61%，首日破发率降至12%，创下近五年的新低。最高时，打新一手可赚取3.3万港元，新股公开认购倍数平均超过2490倍。那种“挤破头也要抢”的熟悉景象似乎正在重现。

分化一幕：热的更热，冷的更冷

在热闹的景象背后，市场分化也十分明显。

香港市场依然是大型蓝筹股的主导领域，少数表现突出的“尖子生”获得了绝大部分的资金、关注度和流动性，即使在牛市中，大多数上市公司仍面临着激烈的竞争。

资金的流向清晰地揭示了这一点。顶尖的明星硬科技公司在路演期间受到机构的追捧，募资规模不断扩大；而处于第二梯队或传统行业的公司则逐渐被边缘化，面临认购不足、发行价下调，甚至在上市前夕撤回IPO的困境。

就连A股市值超过600亿元人民币的安克创新也未能幸免。本周，安克创新登陆港股，尽管有11家机构保驾护航，但上市首日即遭遇破发，盘中一度下跌超过9%。此外，华健未来上市首日下跌56%，手回集团股价从8港元跌至3.35港元，铜师傅、优乐赛共享、龙丰集团等公司上市首日收盘跌幅均超过40%。

“上市即巅峰”的案例也屡见不鲜。尽管上半年港股IPO首日破发率降至12%，但如果将时间线拉长，超过半数的新股已跌破发行价。那些名字鲜为人知的公司，日均成交额不足百万港元，甚至出现多日零成交的冷清局面。

冰火两重天的景象在一个市场中同时上演，折射出当前香港IPO市场深刻的结构性分化：表现优异的公司愈发强劲，而表现平平的公司则愈发黯淡。

目前，香港上市申请（包括保密递交）已超过500宗，处于历史高位。庞大的申请队伍反映出企业渴望在IPO市场获得成功的强烈愿望。

然而，IPO往往只是漫长征程的起点。真正的考验在于限售股解禁、大量筹码释放的关键节点，市场是否依然愿意关注并承接，才能判断公司是否真正“安全上岸”。

近期就有实例。本周，“港股AGI第一股”云知声股价出现断崖式下跌，盘中最大跌幅一度接近50%。其原因并不复杂——公司上市满一年，限售股解禁了。自2019年后投资的投资者，都面临着亏损。

类似的剧情仍在密集上演，更不用说7月和9月即将到来的近万亿规模的解禁高峰。如果没有坚实的基本面支撑，再动听的叙事也难以抵挡真金白银的抛售压力。

有人欢喜，有人忧，市场的分水岭从未如此清晰。